P. Artus (Natixis): „Die nächste Krise wird außerordentlich heftig sein“
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P. Artus (Natixis): „Die nächste Krise wird außerordentlich heftig sein“
Das Problem liegt nicht in den Systemen, vom liberalsten bis zum staatlichsten, sondern in der menschlichen Natur. Gier, Feigheit und der erbärmlichste Zynismus sind in all diesen großen Finanzskandalen immer präsent.
Schulden: Grundsatzvereinbarung zwischen Argentinien und „Geier“-Fonds
AFP 29 / 02 / 2016
Argentinien habe sich bereit erklärt, die Gesamtsumme von 4,6 Milliarden Dollar an „Geier“-Fonds zu zahlen, um den langen Kampf zu beenden, der nach dem Bankrott des Landes im Jahr 2001 begonnen habe, teilte der für die Angelegenheit zuständige Vermittler am Montag mit.
„Es ist ein riesiger Schritt in diesem langen Rechtsstreit, aber es ist nicht der letzte Schritt“, sagte Daniel Pollack in einer Erklärung und fügte hinzu, dass der argentinische Kongress der Vereinbarung zustimmen und ein Gesetz aufheben müsse, das jegliche Zahlungen an Geierfonds verbiete.
Seit fast zehn Jahren führen die NML- und Aurelius-Fonds den Kampf vor amerikanischen Gerichten an, um die vollständige Rückerstattung der argentinischen Schuldtitel zu fordern, die nach dem Zahlungsverzug des Landes im Jahr 2001 zu Schnäppchenpreisen zurückgekauft wurden.
Die amerikanische Justiz hatte ihnen 2012 Recht gegeben, bevor sie ihren Druck auf Argentinien verschärfte, indem sie es verbot, die versöhnlicheren Gläubiger zu bezahlen, die einen Abschlag von 70 % akzeptiert hatten, solange diese Verfahrenskosten nicht zurückerstattet worden waren.
Nach Jahren des Stillstands legte die neue Mitte-Rechts-Regierung Argentiniens Anfang Februar ein Kompromissangebot auf den Tisch, das die Rückerstattung von 6,5 Milliarden Dollar der 9 Milliarden Dollar aller Verfahrensfonds vorsah.
Nach mehreren Wochen intensiver Verhandlungen gelang es Argentinien daher, eine Einigung mit den vier Investmentfonds – darunter NML und Aurelius – zu erzielen, die zwar Widerstand leisteten, aber schließlich einen Rabatt von 25 % akzeptierten.
Um diese Zahlung zu leisten, „plant“ Argentinien, auf die Finanzmärkte zurückzukehren, um Geld zu beschaffen. sagte der Mediator in seiner Pressemitteilung.
Diese Vereinbarung könnte es Argentinien auch ermöglichen, die Zahlungen an seine anderen Gläubiger wieder aufzunehmen, die bei zwei Umschuldungen in den Jahren 70 und 2005 einen höheren Abschlag von 2010 % akzeptiert hatten.
Die fünf Zutaten, die die Krise 2020 vorbereiten
Zehn Jahre nach dem Zusammenbruch von Lehman Brothers im Jahr 2008 ist die Gefahr einer neuen Explosion erneut hoch. Und dieses Mal verfügen die überschuldeten Staaten nicht mehr über die gleichen Waffen, um damit umzugehen.
Zehn Jahre nach dem Zusammenbruch von Lehman Brothers bleiben Fragen nach den Ursachen und Folgen der Finanzkrise bestehen. Mit Blick auf die Zukunft stellt sich jedoch die Frage, was die morgige Rezession und globale Krise verursachen wird.
Auf dem Weg zu einer globalen Rezession
Es wird erwartet, dass die aktuelle globale Expansion im nächsten Jahr anhält, da die USA große Haushaltsdefizite aufweisen, China eine lockere Kreditpolitik verfolgt und Europa weiterhin auf Erholungskurs ist. Aber bis 2020 werden die Bedingungen zu einer Finanzkrise tendieren, gefolgt von einer globalen Rezession. Dafür gibt es mehrere Gründe.
erstensDie fiskalpolitischen Konjunkturmaßnahmen, die das jährliche US-Wachstum derzeit über das Potenzial von 2 % treiben, sind nicht nachhaltig. Bis 2020 wird dieser Anreiz ausgelaufen sein.
Unaufhaltsamer Anstieg der Zinsen
zweitens, da der Zeitpunkt dieser Konjunkturmaßnahmen ungeeignet war, die US-Wirtschaft derzeit überhitzt und die Inflation über den Zielwert steigt. Die US-Notenbank sollte daher den Leitzins bis zum Jahr 2 weiterhin von derzeit 3,5 % auf mindestens 2020 % anheben, was voraussichtlich zu einem Anstieg der Zinsen führen wird. Kurzfristige und langfristige Zinsen sowie die US Dollar.
Gleichzeitig steigt die Inflation auch in anderen großen Volkswirtschaften, während der Ölpreis zu zusätzlichem Inflationsdruck beiträgt. Dies bedeutet, dass die anderen großen Zentralbanken der Fed auf dem Weg der Normalisierung ihrer Geldpolitik folgen werden, was zu einer Verringerung der weltweiten Liquidität und gleichzeitig zu einem Aufwärtsdruck auf die Zinssätze führen wird.
Kommerzielles Klettern
drittensDie Handelsspannungen zwischen der Trump-Regierung und China, Europa, Mexiko, Kanada und anderen Ländern werden voraussichtlich eskalieren, was zu einem langsameren Wachstum und einer höheren Inflation führen wird. Daher wird erwartet, dass sich das Wachstum im Rest der Welt verlangsamt, da die Länder es für angebracht halten, sich gegen den US-Protektionismus zu rächen. Die bereits geschwächten Schwellenländer werden weiterhin unter den Auswirkungen des Protektionismus und der restriktiven Geldpolitik in den Vereinigten Staaten leiden.
vierteAuch Europa wird aufgrund der Straffung der Geldpolitik und der Handelskonflikte ein langsameres Wachstum verzeichnen. Darüber hinaus besteht die Gefahr, dass die populistische Politik in Ländern wie Italien zu einer unhaltbaren Schuldendynamik innerhalb der Eurozone führt. Unter diesen Bedingungen könnte eine neue globale Rezession dazu führen, dass Italien und andere Länder die Eurozone vollständig verlassen.
Überhöhte Bewertungen
Fünfter PunktDie US-amerikanischen und globalen Aktienmärkte sind in Aufruhr. Die Kurs-Gewinn-Verhältnisse in den USA liegen 50 % über ihrem historischen Durchschnitt, die Private-Equity-Bewertungen sind überhöht und Staatsanleihen angesichts ihrer niedrigen Rendite und negativen Laufzeitprämien zu teuer. Auch hochverzinsliche Kredite werden immer teurer, da die Verschuldung der US-Unternehmen historische Höchststände erreicht.
„Der Spielraum für fiskalische Anreize weltweit wird bereits kleiner.“
Darüber hinaus ist die Verschuldung in vielen Schwellenländern und einigen entwickelten Volkswirtschaften eindeutig zu hoch. Gewerbe- und Wohnimmobilien sind in vielen Teilen der Welt viel zu teuer.
Reduzierte Anreizmargen
Der Spielraum für fiskalische Anreize wird weltweit bereits durch die massive Staatsverschuldung eingeschränkt. Die Möglichkeit einer neuen unkonventionellen Geldpolitik wird durch aufgeblähte Bilanzen und die mangelnde Fähigkeit zur Senkung der Leitzinsen begrenzt. Darüber hinaus werden Rettungsaktionen im Finanzsektor für Länder, die von einem Wiederaufleben populistischer Bewegungen geprägt sind und von quasi-insolventen Regierungen geführt werden, untragbar sein.
Ohnmacht der Zentralbanken
Insbesondere in den Vereinigten Staaten hat der Gesetzgeber die Möglichkeiten der Fed eingeschränkt, Nichtbanken und ausländischen Finanzinstituten Liquidität zur Verfügung zu stellen, deren Verbindlichkeiten auf Dollar lauten. In Europa erschwert der Aufstieg populistischer Parteien die Verabschiedung von Reformen auf EU-Ebene sowie die Schaffung der Institutionen, die zur Bekämpfung der nächsten Finanzkrise und der darauf folgenden Rezession erforderlich sind.
Anders als 2008, als die Regierungen über die politischen Instrumente verfügten, um einen freien Fall zu verhindern, werden den Staats- und Regierungschefs auf dem Weg in die nächste Rezession die Hände gebunden sein, da sie wissen, dass die weltweite Verschuldung höher ist als vor der Krise. Wenn sie eintreten, könnte sich die Krise und Rezession von morgen als noch schwerwiegender und länger erweisen als die von gestern.
Nouriel Roubini ist der Präsident von Roubini Global Economics. Dieser Text wird in Zusammenarbeit mit Project Syndicate 2018 veröffentlicht.
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